Кризис из-за коронавируса: экзогенный экономический спад в новейшей истории

Глобальный экономический спад, вызванный пандемией коронавируса, впервые в новейшей истории, – а это сто с небольшим лет – спровоцирован внешним фактором. Впервые за много десятилетий причиной планетарного экономического кризиса стали не закономерные сложные процессы развития мировой экономики, а решительные меры всех государств, направленные на сдерживание пандемии.

У правительств не оказалось выбора. Чтобы избежать катастрофического сценария «великой депрессии» 1930-х годов, они обязаны применять массированные интервенции и в реальной экономике, и на финансовых рынках. Следствием их действий стали наиболее характерные особенности «коронавирусного кризиса».

Рецессия экономики превысит показатели кризиса 2008 года

Исключительный характер пандемии, сравнимый со стихийным бедствием, вызвал глубокие изменения в реальной экономике. Большинство ее отраслей, выполняя указы правительств, приостановили деятельность, и это стало для них беспрецедентным потрясением. Вместе с тем правительства контролируют, чтобы временно закрытые предприятия могли получать кредиты, от которых зависит их выживание.

Доходы теряют частные компании, средний и мелкий бизнес, конкретные люди и семьи. Это автоматически замедляет скорость обращения денег и ведет к опасному дефляционному шоку.

Ликвидность реальной экономики уменьшается из-за неплатежей по сделкам между субъектами частного бизнеса. Меры по налогово-бюджетной поддержке смягчают это проявление, но в разных странах они действуют с разной степенью эффективности.

По прогнозам аналитиков, рецессия мирового ВВП из-за приостановки экономической деятельности существенно превысит показатели периода Великого финансового кризиса 2008 года.

Неолиберальная экономика в прошлом. Капитализму поможет государство

Зародившаяся 40 лет назад неолиберальная экономическая модель потеряла актуальность. Ее доктрина государственного невмешательства в экономику, полной свободы рынка показала свою несостоятельность. Неолиберализм, утвердившийся в начале 80-х годов как доминирующая экономическая идеология, закрепившийся с распадом СССР, сохранявший свой триумфальный статус, благодаря глобализации и цифровым технологиям, до кризиса конца 2000-х годов – пришел к своему логическому завершению.

У правительств нет выбора: чтобы избежать повторения катастрофического сценария 1930-х годов, власти обязаны осуществлять массированные интервенции не только на рынках, но и в реальной экономике. Беспрецедентный уровень государственного вмешательства в экономику и рынки станет эффективным условием выхода из кризиса.

Нынешний кризис ускорил неизбежный переход к новой макроэкономической политике. Одна из главных перемен, которую спровоцировал коронавирус, – вхождение мира в эпоху спонсируемого государством капитализма.

Банкам отведена важнейшая роль в преодолении кризиса

Сложилась уникальная ситуация: на экономический спад быстро отреагировали Центральные банки. Они стали ключевой частью решения экономических проблем, используя опыт кризиса 2008 года. Банки инициировали массовые вливания ликвидности для поддержки экономики, защиты финансовых систем, исключения роста системных рисков.

Так, баланс Федеральной резервной системы США за несколько недель увеличился больше чем на триллион USD и сейчас составляет почти 6 триллионов USD. Вся эта ликвидность будет вложена в том числе в облигации и акции, вне зависимости от перспектив получения соответствующими компаниями прибыли в 2020 году.

Кроме того, Центробанк США может использовать управление кривой доходности в целях обеспечения стабильного восстановления экономики. Банк Японии держит прибыльность 10-летних гособлигаций на нулевом уровне

Очевидно, что достигнутые успехи нестабильны. Нужно ли вспомнить о выигрышных инвестициях в золото? Эксперты не видят для этого оснований. Финансовая сфера может оказаться под ударом при условии, если экономика опустится до уровня, неизбежно приводящего к депрессии. Но это экстремальный сценарий, и он представляется маловероятным.

Риск дефолта в банковской системе крайне низок, и в условиях сложившейся из-за пандемии ситуации власти заинтересованы в стремлении банков предоставлять ликвидность пострадавшим компаниям.

Финансовые рынки отреагировали на спад экономики

К середине марта финансовые рынки учли рецессию. Первая фаза мирового кризиса завершилась в конце месяца, к этому времени прекратилось влияние вынужденных продаж активов и закрытия позиций.

В апреле рынки стали учитывать беспрецедентные меры денежно-кредитной и бюджетно-налоговой поддержки Центробанками и правительствами среднего и мелкого бизнеса, динамику развития пандемии, успехи науки в борьбе с вирусом – создание и испытание вакцины.

Главное, что определяет деятельность рынков, – учет более существенного, чем во время кризиса 2008 года, сокращения мирового ВВП. Поэтому пока экономика не начнет восстанавливаться, рынки останутся волатильными и оторванными от фундаментальных показателей.

Экзогенный кризис привел к ошеломляющему падению в краткосрочной перспективе цен на некоторые активы. Но эти активы по-прежнему обращаются на фондовых рынках и по-прежнему торгуются с ожиданием, что меры поддержки помогут реальному сектору экономики устоять перед пандемией, а фондовые рынки года через полтора восстановятся.

Долгосрочный «бычий» тренд вернется на фондовые рынки при условии правильных политических действий правительств западных стран.

Стратегическое распределение активов – защита инвестиционного портфеля

Инвестиционные банки теряют свободные рынки. В данный момент временно прервана связь между рыночной оценкой стоимости рисковых активов и фундаментальными показателями.

Механизм финансирования дефицита госбюджета сильно повлияет на стоимость активов в последующих кварталах. Напомним, что в период Второй мировой войны в 1940-е годы США прибегали к повышению налогов (около 40%), заимствованиям у частного сектора (около 30%) и запуску печатного станка (около 30%).

Из-за резкого сокращения ВВП текущий уровень индекса S&P-500 составляет 2750 пунктов, хотя в обычных обстоятельствах он ближе к 2000 пунктам. В условиях спонсируемого правительством пост-пандемического экономического режима фундаментальные показатели, экономический рост, прибыль, инфляция и даже дивиденды находятся в неопределенности, как никогда раньше. Ликвидность и денежные потоки определяются краткосрочными ценами.

Инвестиционный портфель должен формироваться таким образом, чтобы можно было противостоять непредсказуемым внешним потрясениям. Серьезно задумайтесь о стратегическом распределении активов и придерживайтесь его. Для открытия любой позиции нужно предвидеть дальнейшее развитие событий, опираться на понимание экономических и рыночных механизмов. Это поможет строго придерживаться стратегического распределения активов.

Банк Julius Bär Group Ltd. (Цюрих, Швейцария), который управляет активами частных клиентов со всего мира, приводит примерную схему сбалансированного распределения активов в инвестиционном портфеле: денежные средства – 5%, фиксированный доход – 42%, акции – 47%, альтернативные инвестиции – 6%.

Защитное позиционирование инвестиционного портфеля – это стратегическое распределение активов, а не денежных средств.

Важно не забывать: для сохранения и прироста капитала любое инвестиционное, коммерческое или иное решение должно приниматься на основе профессиональной оценки специфических финансовых рисков, а также юридических, регулятивных, кредитных, налоговых и бухгалтерских последствий.